2025 年上半年，不锈钢瓦整体于 12440-13820 元 / 吨之间运行，一季度受到成本端走强的带动，不锈钢整体呈现震荡回升走势，二季度受 4 月初宏观冲击，不锈钢盘面整体运行重心下移。供需面来看，不锈钢产量同比整体呈现增长态势，社会库存于二季度整体出现一定去化，结构性过剩压力得以缓解，后续重点关注成本运行走势。我们预计下半年不锈钢主力合约波动区间在 12000-13900 元 / 吨。
主要观点：对于 25 年下半年彩涂不锈钢瓦楞板价走势，我们认为在经历了二季度社会库存的一定去化后，不锈钢结构性过剩压力得以缓解，重点在于关注需求端是否有超预期走弱以及成本运行走势。预计下半年不锈钢主力合约波动区间在 12000-13900 元 / 吨。
供应端，原料来看，印尼雨季延续使得矿山出货受限，叠加 PNBP 政策落地后镍矿销售成本有所抬升，镍矿升水维持高位；镍铁端成本高位、炼厂生产负荷有所走弱，在经历二季度探底后价格回升持稳；铬矿供需矛盾有所改善，市场成交价格转弱。成材来看，不锈钢产量同比整体呈现增长态势，社会库存于二季度整体出现一定去化，结构性过剩压力得以缓解，低利润下排产或也有一定压缩空间以改善产业链。
需求端，2025 年不锈钢瓦楞板需求预计呈现“传统弱、新兴强”的差异化格局。就地产后周期来看，由于资金到位降幅较大，地产竣工出现超预期下滑，不过楼市政策持续再加码，预计 2025 年降幅收窄；家电汽车等消费市场呈现较强韧性，2025年全球主要央行延续降息，国内政策面保持宽松，且下游存一定补库空间，需求端预计稳中回升，关注“两新”政策持续性；进出口表现来看，关税对于转口贸易的冲击成为当下出口增量的最大不确定性，预计今年出口增速同比将出现一定程度的下滑。
平衡方面，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位，仅年中因常规检修减产环比小幅下降，全年产量增长约 3%，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧检修停产长达两个月，进口量同比有所下降。内需疲弱影响下，国内企业加大出口力度，且为规避潜在关税政策存抢出口行为，净出口量超预期回升，同比大幅增长。2025 年来看，不锈钢维持产能过剩格局，由于行业利润持续受到压制，远期投产面临一定不确定性，全年产量增速预计约为 5.1%。需求端预计地产拖累放缓，内需关注消费刺激政策持续性，外需关注关税政策变动下转口贸易是否会受到较大冲击，预计需求增速为 5%，全年或依然呈过剩态势，但同比有所收窄，绝对量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三季度不锈钢天沟过剩量约为 15.8 万吨，四季度过剩量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏。
伴随着上半年建筑钢材价格的持续调整和产废量的下降，电炉厂目前处于阶段性亏损阶段，而高炉则受煤焦的让利，生产状态得以维持，整体建筑钢材产量陆续回归至合理水平；根据国家统计局数据显示，2025年5月中国粗钢产量8654.5万吨，同比下降6.9%；1-5月累计粗钢产量43163.1万吨，同比下降1.7%。上半年螺纹钢产量约9980万吨，同比下降6.31%，上半年螺纹钢消费9553万吨，同比下降6.71%。
若下半年建筑业继续低迷，则产废量将再下一个台阶，电炉恐陷入生产艰难境地，而高炉的生产积极性将直接导致整体供需迟迟无法再平衡。若出现行政性限产，供需关系将提前出现平衡甚至错配，反弹也将更早来临且波幅也将更大，但临近年底，博弈态势不会改变，四季度价格波动会更加剧烈。
在没有行政性限产的前提下，供需基本面或将调整更长的时间，预计7-8月份建筑钢材价格或将维持窄幅震荡运行趋势，不排除阶段性反弹走势；9-10月份，伴随着高温雨季及台风影响的结束，钢材需求有望逐步增加，下游终端采购积极性也将有显著增加，供需基本面改善，钢材价格有望呈现阶段性反弹态势。11-12月，工程赶工叠加冬储博弈，建筑钢材价格或将冲高回落。